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1984年，彼得·史泰米亚在总结三十年期货市场经验的基础上，提出了一套独特的观察与分析市场价格变化的新学说——市场轮廓理论(Market Profile)。该理论在IEXS盈十证券外汇平台等交易圈中广受关注，香港许沂光先生将其称为“四度空间”，认为它涵盖了市场中的何时、何价、何人、何事四个要素。市场轮廓理论以期货、股票等金融市场为研究对象，为交易者提供了新的思维方式与分析工具，突破了传统图表分析和技术分析的框架，通过图像形式反映市场价格与价值的背离状态，从形态变化中寻找逻辑关系，进而推测未来市场的可能方向。

该理论相较于其他技术分析系统，其独特之处在于具备出色的市场追踪特性，能为交易者提供全新的市场追踪手段，例如在IEXS盈十证券外汇平台上的实际应用。许多专业人士认为，它极有可能成为未来技术分析的主流，对技术分析的发展产生深远影响。

一、理论简介

1984年，彼得·史泰米亚在总结三十年期货市场经验后，提出了一套独特的观察与分析市场价格变化的新学说——市场轮廓理论。该理论被香港许沂光先生称为“四度空间”，涵盖市场中的何时、何价、何人、何事四方面内容。

基本特征

该理论的独特之处在于其市场追踪特性，能为交易者提供全新的市场追踪手段，广受专家认可，普遍认为它有望成为技术分析的主流。

理论框架

市场轮廓理论的框架包含：市场轮廓图、交易时间、交易逻辑三大部分；回答两个基本问题：1. 市场价格运动方向如何？2. 沿价格运动方向的市场交投是否活跃？最终要解决的问题是：在市场价格运动中，究竟谁在控制市场。

市场轮廓图

市场轮廓图主要反映市场价格运动的变化过程，通过独特的钟型曲线表示：利用TPO(Time Price Opportunities)图，将一段时间内的市场价格变化记录下来。交易日结束时，便形成了当日的市场轮廓图。它不仅能展示盘中动态，还能准确表明发生的时间及参与的交易者类型。通过分析市场轮廓图，可以发现当日市场的交易特性，如价格幅度扩展、长线尾部信号、买卖盘口性质、开市形态等，从而推断究竟谁在控制市场。

二、交易时间

交易时间，广义上指一个交易日的时间范围，从开市到收市的持续时长。在市场轮廓理论中，有两方面含义：首先，市场在某一价位停留的时间越长，说明该价位被市场所接受，同时形成了当日的价值区间，即：价格×时间=价值。

另一方面，交易时间确定了盘中的交易机会。例如，当冬季过后的“清仓拍卖”发生时，价格会暂时跌至价值以下，但这种清仓拍卖不会持续太久。因此，为获得较好价格，交易者需迅速行动，否则会错失良机。低于价值的买入和高于价值的卖出机会都不会持续太久，因竞争加剧，价格会快速变化。

交易逻辑

交易逻辑实际上源于经验，常带有交易者的个性特征，是理解市场、解释市场运动原因的主要依据。唯一真正了解市场和市场逻辑的方法是持续观察、解释和交易。

三、理论公式

价格×时间=价值，这个简单的公式经得起时间考验，具有普适性。

四度空间公式中的“时间”，有几种含义：

第一，“时间”是一个常数，说明只有通过单位时间的交易才能维持市场正常运转，此时的时间没有特别意义。

第二，“时间”是买卖的重要方面。价格低于价值的时间不会持续太久，因此把握买入时机十分重要。真正处于低位的时间，是先知先觉者大胆入市的良机。价格处于相对高位的时间也很短暂，稍纵即逝。

第三，“时间”是一种等待。即要等待价格低于价值的时机来临再买入，也要等待价格高于价值的时刻再抛出。从某种意义上说，在市场中需学会等待，空仓时等待买入良机，满仓时等待抛出时刻。

四度空间公式中的“价格”经常变化。在单位时间内，价格是一个变化区间；在更长时间范围内，价格变化区间也随之变宽。成交量较大的价格区间形成了价值中枢，因此四度空间理论在找出价值的同时，也找出了成交量较大的部分。换言之，时间+价格=成交量(价值)，同时也等于价值。

四、投资理念的“价值”

四度空间公式中的“价值”，是该理论的核心，是解决股市、期货市场中高抛低吸的标准。高抛低吸以价值为中心，是对传统分析方法的一次革新。从实战角度看，有两重含义：投资理念的“价值”和投机理念的“价值”。

投资理念的“价值”，指股票市场中某只股票的内在价值，这个内在价值从四度空间图上无法直接看到，是基本分析范围内的价值。例如，某股票每股收益较高，但价格较低。投资者认为它值20元，而股价却只有10元左右。另一种情况是，预期某股票发展前景广阔、潜力大，而此时价格相对较低，科技含量高的股票往往出现高价，因为内在价值被低估了。

某只股票的四度空间图表中，最宽的部分即为价值区域。每周图表显示的价值区域，若价值低于上面所讲的内在价值，那么这个价值也属于投资理念的价值。当股价上升超过价值时，在内在价值之上出现的价值就具有投机概念了。用投资理念的“价值”选股，具体操作可从两方面考虑：第一是绩优股，如某股票年报每股收益0.50元，按市场认可的平均市盈率如30倍计算，0.50元×30=15元，即该股内在价值为15元。若当前价格在15元以下，可考虑低位吸纳。第二是资产重组或内在因素发生变化的股票，这类股票不能简单用市盈率计算，需根据内在因素考虑。

投机理论的“价值”有两个含义：一是在内在价值之下，四度空间图表示出的价值，按此价值高抛低吸；二是在内在价值之上，四度空间图表示出的价值，因超出内在价值，属于投机理念的价值。因此，我们提倡用投资理念选股，而在投机理念的价值出现时抛售，即用投机理念的价值具体操作。

时间是常数，价位是变数，度量变数的时间必须依据常数，即以时间作为工具。简单来说，长时间内出现的价位，表示该价位交投活跃，被市场接受，可视为价值。换言之，时间加价格等于成交量，同时等于价值。利用四度空间图，可找到重叠价值区域，然后以价值为基础实行高抛低吸策略。

价值是四度空间分析方法的精粹。当发现某个成交价格经常出现，表示该价格被市场接受，在该段时间内，价格上下波动形成价值区域，此价值区域在整个时间段内举足轻重。

五、理论核心

四度空间的分析方法指出，价位与价值永远存在分歧。在股票市场上，两者大部分时间处于不相等的状态。每日的股价波动都表明价格与价值的不一致性。作为精明的买家，最好等到价位低于价值时再买入。

股票市场的内在规律是什么？股价的运动规律是什么？这是一个见仁见智的问题。一只股票的价格高低没有现成的公式，因此市场整体趋势以全部股票的综合价值为中心上下波动，个股趋势则以该股票内在价值为中心上下移动。当价格高于价值时，股价自然下跌；当价格低于价值时，股价自然上涨。对于具体某只股票，若价格低于价值，可能早涨也可能晚涨，但最终会上涨，这就是股价运行的规律。

四度空间理论核心在于指出价格与价值永远存在分歧，而正是这种分歧让投资者能捕捉到价格低于价值的时间和空间，低价买入股票。当然，价值不是一成不变的，一家公司今年的业绩好不等于明年也好，亏损企业经资产重组也可能发生转变。

对于股票市场，高抛低吸是每位股民期盼的。但何时高抛、何时低吸，往往难以把握。影响股价的因素很多，如政策面、资金面、宏观经济、企业效益等，它们作用于股价，形成围绕价值上下波动的价格。四度空间根据市场本身的资讯，鲜明地显示了价值所在，帮助在价值以上抛出、价值以下买进，实现高抛低吸。

六、理论功能

TPO图具有一定的实战价值。从实战角度分析，它有两重含义：投资理念的“价值”和投机理念的“价值”。

对于个股，其运行趋势以该股票的内在价值为中心上下移动。当价格高于价值时，股价自然下跌；当价格低于价值时，股价自然上涨。

TPO图能直观地提供特定时间段中的价值区域，该区域在整个时间段中举足轻重。因为价值是四度空间分析方法的精粹，当发现某个成交价格经常出现，表示该价格已被市场接受，在该段时间内，价格上下波动形成了这个价值区域。

若市场基本处于平衡阶段，自然能轻易找到价值区域进行高抛低吸，但价值不可能不变，因此当价值波动时，表明市场趋势在变化。

七、四度详解

四度空间的“何时”，指时间。单位时间可以30分钟为一段，也可按日划分，并无硬性规定。根据中国市场具体情况，尤其考虑中小股民是否都具备个人电脑，每日为一个时间段即可应对市场并获利。

因此，寻找价格低于价值的时间十分重要。真正远远低于价值的价格（即最低价或低价圈），通常停留时间较短，先知先觉的投资者会捷足先登。

四度空间的“何价”，指单位时间内发生的价格，只考虑高低价格区间，不考虑开盘价及收盘价。这个价格有两层含义：一是低于价值的价格，二是高于价值的价格。

四度空间的“何人”，指长线买卖者只与短线买卖者成交，长线买家与长线卖家不会直接见面。在中国股市，长线买卖者与机构投资者、庄家关系密切，甚至长线买卖者就是庄家。

长线买卖者一般不在乎短线产品的涨跌，具体可分为两种情况：

第一种，结合四度空间图选择价格低于价值的股票买入，这个价值是股票的内在价值，一旦买入，不到真正价值决不抛出。

在平衡市中，获利机会不多时，长线买卖者懒得行动，市场成交额可能低于10%；但当市势出现变化时，长线买卖者会变得积极，活跃度大增，成交额可能升至总额的60%，这即为平常所说的有增量资金进场。

长线买卖者因做长线，可以从容了解基本面变化，有充分时间分析股市，不在乎短期波动。只有在各方面条件成熟时，才会在低于价值的价格上重拳出击，买入股票后耐心等待高点到来从容抛出。因此，长线买卖者是股市的先知先觉者。如果中小散户掌握了长线买卖者的踪迹，则无疑占据主动，弥补了信息不足及研究深度和广度上的差距。长线买卖者从时间上分为两个层次：一是战略投资者，看重较长时间的投资，如一年、两年或更久；二是贴近市场的阶段投资者，在市场中有明显的吸筹、拉升、派发三个阶段，在四度空间图中，此类长线投资者的买卖行为会暴露无遗。

短线买卖者经常进出，不深入研究股票价格的内涵，只是顺着市场走，追涨杀跌。他们稍有盈利就抛出，价格稍低就买进，整日买卖。短线买卖者只能使价值在较窄的幅度内波动，价值的大幅波动肯定是长线买卖家所为。因此，掌握长线买卖家的动向，则可顺风搭车，谋取较大利润。

八、四度空间的“何事”

四度空间的“何事”，指主动性买卖盘和被动性买卖盘。被动性买卖盘只是认为股价偏高或偏低而做出的反应，只有主动性买卖盘才是使价值移动的根本动力。可以看出，主动性买卖盘是长线买卖者所为，而被动性买卖盘是短线买卖者的体现。

主动性买卖盘，是指买入或卖出都是有计划的，事先有进出策略。只有价格低于价值时，主动性买盘才会露面；当价格高于价值时，主动性卖盘必然出场。因此，主动性买卖盘是价值变化的真正动力。当主动性买盘进场后，价值区域自然上移；当主动性卖盘出现后，价值区域必然下降。掌握主动性买卖盘，就等于掌握了长线买卖者的脉搏，自然搭顺风船获利较大。

被动性买卖盘，是指随股价高低变化被动追涨杀跌，对四度空间图的价值变化影响较小。

以日周期为例，在图中，每一个字母记录一天的价位：A代表第一天，B代表第二天，C代表第三天，D代表第四天……以此类推，只考虑高低幅度，不考虑开盘和收盘。将图中的字母叠在一起，就形成了TPO图。

AB代表第一小时成交的上下幅度，称为开市的平衡阶段。处于中央位置、占全日成交量70%的区域称为价值区域。在此区域内，交投活跃，是买卖双方公认的合理价值中心。图下面最低的两个字母，称为单独出现的买入尾部(Single Print Buying Tail)，反映长线买方认为价位太低，入市大力吸货；买入尾部至少有两个TPO才具有影响力。图上方最高的字，假如有两个或两个以上字母出现，则称为沽出尾部，反映长线投资者出场卖出。