行情分析

利率平价

1.理论阐述

利率水平对汇率有着非常重要的影响，利率是影响汇率的关键因素之一。我们知道，汇率是两个国家货币之间的相对价格。和许多商品的定价机制一样，它由外汇市场上的供求关系所决定。外汇是一种金融资产，人们持有它，是因为它能带来资本收益。人们在选择持有本国货币还是某一种外国货币时，首先也会考虑哪一种货币能够带来更大的收益。各国货币的收益率通常由其金融市场的利率来衡量。如果某种货币的利率上升，持有该货币的利息收益会增加，从而吸引投资者买入该货币，这会对该货币形成支撑；反之，如果利率下降，持有该货币的收益会减少，该货币的吸引力也会减弱。因此，可以说利率与货币强弱之间存在密切关联。

利率平价理论认为，汇率的远期升贴水率等于两国货币的利率之差；利率高的货币远期会贴水，利率低的货币远期会升水。这是因为，当两个国家的利率存在差异时，市场上的投资者会通过套利行为获取收益，汇率的变动也会反映在套利行为之中。利率平价具有很高的实践价值，被广泛运用于市场交易中。对于像盈十证券外汇平台这样的服务者，深入理解这一理论有助于更好地把握汇率波动。但在实践中，实际汇率变动与利率平价存在一定的偏离，这反映了交易成本、外汇管制以及各种风险因素的影响。利率平价从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于增强对外汇市场汇率形成机制的认识；也为央行对外汇市场的调节提供了有效的途径和手段。

利率平价理论揭示了两国利率水平的差异与即期汇率、远期汇率以及预期即期汇率之间的紧密联系。这一理论最早由英国著名经济学家约翰·凯恩斯于1923年在《货币改革论》中首次提出，被称为古典利率平价理论。之后，英国经济学家保罗·艾因齐格于20世纪50年代从动态角度探讨了利率和汇率的关系，提出了动态利率平价理论（或称“交互原理”）。随后，在20世纪50至70年代，由于欧洲美元市场及离岸金融市场的兴起，国际金融格局和资本流动呈现出新的特点，并对汇率决定产生了深远影响，由此发展出现代利率平价理论。这主要包括：无抛补利率平价理论、抛补利率平价理论、动态利率平价理论和现代利率平价理论等。

利率平价理论反映了利率这一重要金融指标对汇率的影响。各国货币之间利率的差异会引发套利行为，从而产生远期升贴水和汇率浮动。同时，利率的变动也受资本流动的影响，比如在贸易顺差时，本币汇率可能上升，外汇大量流入，基础货币增加，货币供应量上升，使得市场利率下降，市场利率下降又可能使套利资金流入减少，进而影响货币供应量的增长速度。

2.经济数据解读

利率平价理论深刻地揭示了为什么市场如此关注央行的利率会议，特别是美联储的利率会议。市场希望从央行会后的声明和纪要中寻找政策动向。此外，欧洲央行的会后记者招待会以及各央行官员的讲话也具有一定的影响力。

从经济学意义上讲，在外汇市场均衡时，持有任何两种货币所带来的收益应该相等，这就是：Ri=Rj（利率平价条件）。这里，R代表收益率，i和j代表不同国家的货币。如果持有两种货币所带来的收益不等，则会产生套汇行为：买进某国货币，卖出另一国货币。这种套汇不存在任何风险。因此，一旦两种货币的收益率不等，套汇机制就会促使两者趋于一致。也就是说，不同国家货币的利率内在存在一种均等化倾向，这是利率指标影响汇率走向的关键方面，也是我们解读和把握利率指标的重点。例如，在1987年8月后，随着美元下跌，市场资金流向英镑这一高息货币，致使在短时间内英镑汇率由1.65美元升至1.90美元，升幅近20%。为了抑制英镑升势，在1988年5至6月间，英国连续几次下调利率，由年利10%降至7.5%，每次减息后英镑都出现下跌。但由于英镑贬值过快，通货膨胀压力增加，随后英格兰银行被迫多次上调利率，英镑汇率又开始逐渐回升。

在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大，大大超过国际贸易额，这表明金融全球化程度显著提高。利率差异对汇率变动的影响比过去更为重要。当一个国家收紧信贷时，利率会上升，在国际市场上形成利率差异，从而引起短期资金在国际间流动，资本通常从利率低的国家流向利率高的国家。这样，如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量资本流入，本国资金流出减少，导致国际市场上对该货币的需求增加；同时，资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提升。反之，如果一国放松信贷，利率下降，且低于其他国家，则可能造成资本大量流出，外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇市场上会出现抛售该货币的情况，引起汇率下跌。