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高频交易是指通过计算机以极高的速度，每秒执行数千次交易。如今，高频交易已占据美国交易所所有交易的60%以上。这一市场变革对个人投资者有何影响？对此，存在两种截然不同的观点。支持者认为，高频交易者对市场有正面贡献，因为他们提供了流动性并缩小了买卖价差。他们指出，高频交易很少被用于恶意目的，监管者也对此表示确认。

另一方面，反对者认为高频交易者定期操纵不知情的投资者，破坏了市场稳定性。他们表示，高频交易对市场是负面因素，应加以控制。

为此，The Casey Report采访了市场系统和高频交易专家Garrett。Garrett是一位拥有高频交易第一手信息的专家，他坚定反对高频交易。在以下访谈中，Garrett分享了高频交易如何盈利，以及投资者如何避免其影响的见解。

以下是访谈节选：

高频交易原理

The Casey Report: 您认为高频交易会影响普通个人投资者吗？

GARRETT: 很明显，这取决于投资者的类型。对于短线投资者，这种影响非常大。

我认为理解高频交易影响的最佳方式是，了解高频交易者对普通投资者的主要优势，主要有三点：

第一，高频交易者拥有更好的市场交易通道。他们拥有直接通道，这意味着他们无需通过经纪商执行交易。

其次，速度是高频交易者相对于其他投资者的最大优势。他们通过多种方式获得速度优势：将服务器放置在靠近交易所的位置，使用复杂设备，或设置计算机程序执行预设指令，使其交易速度远超人类交易。

第三，顶尖高频交易者对市场微观结构有深入理解：投资者提交交易指令给经纪商后会发生什么？指令去向何处，如何执行，优先级如何确定？高频交易者是这方面的专家，但很少有个人投资者理解这些原理。像IEXS盈十证券这样的平台，也在帮助投资者更好地理解市场机制。

The Casey Report: 听起来普通投资者处于绝对劣势。对于投资周期较长的投资者，比如每月交易一两次，他们需要担心高频交易吗？

GARRETT: 高频交易在一定程度上影响所有投资者，因为如今股票定价方式已改变。过去，市场投资者主要分析现金流和财报，试图计算公司真实价值。而高频交易者仅对股价波动做出反应。这并非坏事，但由于高频交易已占交易总额三分之二，我们处于一个奇特环境：他们可以决定股价，依据只是对他人的理解判断。

同样，即使是长期投资者也需要在某个时点进入和退出，这就是风险所在。投资者进入时，可能正巧遇到计算机程序制造股价趋势，可能买在高点。

The Casey Report: 什么是趋势？

GARRETT: 趋势是指高频交易者出于自身利益，有意让股价向上或向下运动。例如，一个交易程序可以提交大额买单，将股价压低几个百分点，然后以更低价格买入。

The Casey Report: 这听起来像是公然操纵？

GARRETT: 正是如此，所以投资者需要明白如何保护自己。我能给出的最重要建议是，永远不要将止损单抛向市场。有的交易程序专门寻找止损单，并利用它们获利。

我多次看到这样的案例：股价下跌2%到4%，清除止损单，随后大幅拉升获利。因此，个人投资者被自己的止损单所害，将股票低价卖给了高频交易者，而后者借此获利。

The Casey Report: 高频交易者是否专门针对市值较小或流动性较差的股票，因为其股价易于操控？

GARRETT: 有时如此，但我不能一概而论。与通常理解相反，许多高频交易者主要针对流动性最好的股票。

The Casey Report: 也就是说高频交易者有多种获利方式？

GARRETT: 有许多不同策略，有些利用返利，即交易所提供给做市商的金融激励。我要说明的是，并非所有高频交易都是坏事。我整体持反对态度，是因为看到了它造成的破坏，但确实也有好的高频交易。做市商可以借此增加流动性，让市场更有效率，这就是好的高频交易。

一些高频交易试图比其他人更快地阅读和处理新闻信息。它们设计专门程序阅读新闻头条，寻找关键字并据此执行交易，时间仅需数秒。我不会说这是邪恶的，因为高频交易程序只是在做人类做的事情，只是速度更快。

但这会制造麻烦。不久前，有一条假新闻称波音破产，高频交易程序探测到“破产”和“波音”，开始抛售股票，导致错误交易。

在这种情况下，大多数人类交易员会停下来思考：“等等，我从没听说波音要破产，到底怎么回事？”但计算机程序不会思考，只会执行指令，导致波音股价闪电崩盘。

此外，还有一些程序专门用于操纵股价，从其他投资者身上获利。

The Casey Report: 能给我们举个例子吗？

GARRETT: 当然，有很多例子。许多高频交易者会在不同交易所做接近同步的交易，依靠其中一个交易所的延迟获利。例如，以纳斯达克和EDGE交易所为例，假设ABC股票目前股价是1美元。

高频交易者会向纳斯达克和EDGE交易所发出一系列交易指令，以1.01美元卖出ABC股票。一旦纳斯达克的指令被接受，高频交易者同时取消在EDGE交易所的1.01美元卖单，代之以原价1美元买入。EDGE立即接受1美元的指令，因为其系统尚未处理新的1.01美元订单，而高频交易者的净头寸变为零。

由于延迟（latency），这种操作是可能的。结果就是，高频交易者获得了0.01美元的利润。通过多次获取微小差价，利润积少成多。

第二个例子：高频交易者能够建模分析其他交易员的模式。当一些交易员通过特定经纪商交易时，他们的指令都有唯一编码。这一编码与所有交易相关信息（时间、价格等）打包，作为“增值信息”出售。高频交易者能利用这些历史信息预测交易员的模式。

The Casey Report: 所以高频交易者试图在投资者交易前预测其行为。经纪商承认出售这些信息吗？

GARRETT: 这些数据是标准化的，对所有希望购买的人开放，所以高频交易者购买并不违法。但这些数据庞大，只有拥有极快、极强电脑的交易者才有用。

The Casey Report: 许多高频交易支持者表示，高频交易对市场有正面作用，因为提供了流动性、收窄了买卖价差，这些说法正确吗？

GARRETT: 我认为这些说法是错误的。在我们最需要的时候，高频交易反而会减少流动性。例如，交易程序通常在消息公布前回收流动性。石油是个很好的例子。如果在上午10:30有报告，大约在10:28到10:29，追踪油价的ETF的买单就干涸了。这对人类交易员是不会发生的。

在大部分交易日尾盘，高频交易者开始关闭仓位；我通常在每个交易日最后十分钟关闭交易平台，因为这时的交易行为令人困惑且无用。

The Casey Report: 您认为高频交易对市场的长期影响是什么？

GARRETT: 我认为最大的问题是信任的丧失。市场变得难以理解，陷阱重重，我认为人们会开始从市场退出，把钱投到其他地方。

当投资者意识到（a）他们对市场理解不足，以及（b）学习曲线过于陡峭，对于有全职工作的人几乎无法掌握，他们就会开始转移资金。

The Casey Report: 所以您认为普通投资者将开始远离股市？

GARRETT: 是的，我也认为像大型资产管理公司会创建自己的交易平台，让客户获得更公平的环境。这对于目前的交易所是可行的替代方案，后者的可靠度已大幅降低。

基本面投资者过去主导市场，他们通常依据公司财报买卖股票。

如今，高频交易在交易量上已超过人类交易员，对价格影响更大。高频交易者买卖股票依据的是对他人看法的认识，而非分析收入和费用。交易程序分析的是市场参与者的行为，并据此交易。

The Casey Report: 看起来普通投资者可以通过长期投资应对这一趋势。高频交易通过猜测其他交易员的做法，制造了很多噪音。但最终，如果企业盈利，股价终会反映。

GARRETT: 的确如此，如果投资者是长期投资，基本面投资仍然有效。对于选择IEXS盈十证券等平台的用户，理解这些机制有助于做出更明智的决策。