行情分析

周三（9月17日），欧洲时段美元指数反弹0.18%，目前交投于96.79，昨日美元指数下跌0.74%。通过观察数据与美联储的反馈，将美元指数近期两个月的走势分为三个阶段，分析了当前所处的位置和背后的意义，并对未来走势做了展望。

美元指数走势三阶段（事件与发酵）

第一阶段是美国对多国加征关税，冲击了相关货币，当时美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示对9月会议讨论降息没有偏好，美元指数涨至99.98附近。

随后7月30日，美国个人消费支出（PCE）数据超预期，支撑美联储维持利率不变，美元指数收盘站在100.00之上。但此时相关人士已明确表达支持弱美元立场，并开始提名新的美联储主席人选。

（美元指数日线图，来源:网络）

第二阶段从8月1日开始，美国7月非农就业数据大幅低于预期（仅新增7.3万人，远低于市场预期的11万人），叠加5月和6月数据被大幅下修（合计减少25.8万人），引发市场对美国经济衰退风险的担忧，美元指数跳水1.39%，标志着第一阶段强势美元走势的结束，并开启了第二阶段。

（CME FedWatch利率工具趋势图）

第三阶段是美联储利率决议态度的明显转向。鲍威尔在8月22日的杰克逊霍尔全球央行年会上表示，劳动力市场表面稳定但面临下行风险，关税对通胀的影响是一次性的而非持续压力。他提到，“鉴于政策已处于限制性区间，基线展望及风险平衡的变化可能需要调整政策立场。”随后美元指数下跌0.95%至97.71。

同时，9月9日美国劳工统计局（BLS）发布的年度基准修订初步结果显示，截至今年3月的12个月，美国新增非农就业岗位比此前估计少91.1万个，相当于平均每月少7.6万个。这意味着就业增长存在明显高估，进一步验证了美联储政策转向的理由。9月12日，消费者物价指数（CPI）数据符合预期，消除了美联储对降息可能引发通胀的担忧，当天美元指数未有明显表现。

当前情况

市场普遍预期，美联储本周将落地2025年首次降息。但投资者更关注的是：当央行需同时应对疲软就业市场、粘性通胀以及来自白宫的压力时，后续还将开启多少次降息？

关键线索来自美联储的“点阵图”——该图表每季度更新，清晰呈现每位美联储官员对基准利率走向的预判。美联储官员群体已形成“年内降息两次”的共识，甚至有多位支持三次降息。市场预计首次降息将在本周三实施，多数美联储观察人士预判降息幅度为25个基点，这将是自去年12月以来央行首次启动货币政策宽松周期。美元指数在昨日（9月16日）下跌0.74%。

美联储今年还将在10月末与12月初召开两场议息会议。2025年多数时间里，美联储将基准利率维持在4.25%至4.5%区间。

本周会议前，相关人士已任命白宫经济顾问斯蒂芬·米兰出任美联储理事；而联邦法院已驳回其试图罢免现任美联储理事莉萨·库克的诉求。相关人士持续对美联储主席杰罗姆·鲍威尔未能尽早启动降息表达不满。

前克利夫兰联储主席洛雷塔·米斯特表示，她“不认为”单次或多次降息能缓解美联储面临的压力。她指出，外界希望己方阵营人士在美联储理事会占据多数席位，并推动利率大幅下行，这与货币政策应保持独立性的核心原则相悖。

但米斯特预判，由于政策制定者需平衡“维持物价稳定”与“实现充分就业”的双重使命，本周美联储首次降息幅度不会超过25个基点。小幅降息“会降低政策的限制性程度，但政策仍将处于限制性区间——既有助于物价稳定目标，也为就业市场提供缓冲”。同时，她认为本周降息后不会立刻开启连续降息节奏，政策制定者将紧扣数据逐次会议相机抉择，力求维持政策平衡。

美元指数倾向于已反应今年两到三次降息的预期

华尔街交易员押注，美联储将在10月、12月议息会议上继续降息，随后进入暂停周期直至次年4月。部分机构预测更为激进：摩根士丹利经济学家表示，预计美联储将在每次议息会议上持续降息，直至次年1月，届时目标利率区间将降至3.5%。

威尔明顿信托首席经济学家卢克·蒂利表示，鉴于美联储需在疲软就业增长与通胀之间寻求平衡，本周大概率不会就未来降息路径做出明确承诺。但他预判，受就业市场疲软拖累，美联储将在接下来的三次议息会议上各实施一次降息（共计三次）。

蒂利明确表示，预计美联储将开启六次连续降息——今年年底前三次、明年年初再三次，最终将政策利率降至2.75%至3%区间，以趋近所谓的“中性水平”。

重点关注

后续需继续观察美国经济、就业以及通胀数据。如果数据仅支持今年两到三次降息，美元指数可能开启反弹；如果数据超预期发展，例如首次降息50个基点，美元指数可能继续向下探底，定价后续额外增加的降息可能。

蒂利分析道：“若美联储着眼于未来一年的通胀走势，一旦出现就业岗位减少，通胀压力便难以抬头。”他预判，就业市场数据将持续疲软，国内生产总值（GDP）甚至可能出现负增长。“我们预计经济将陷入显著疲软态势。”

前堪萨斯城联储主席埃丝特·乔治认为，核心问题在于美联储如何评估当前政策的限制性程度及最终政策目标。政策制定者是否已开始倾向于“降息导向”并将付诸行动？还是会保持谨慎，表态未来政策调整完全取决于通胀数据？

最新通胀数据显示通胀率正停滞在3%左右。乔治指出，尽管关税未如预期引发物价大幅飙升，但通胀的潜在上行动能仍值得警惕。以消费者价格指数（CPI）衡量，8月剔除波动较大的食品与能源价格后的“核心”物价同比上涨3.1%，与7月持平。就业市场数据显示劳动力市场疲软程度可能超出预期：8月美国仅新增2.2万个就业岗位，远低于经济学家预期的7.5万个，失业率从4.2%升至4.3%。

乔治表示，本周“若观察议息会议现场，可能会发现部分参会者更倾向于优先兑现就业市场相关使命，而非通胀稳定目标”。盈十证券官网指出，在降息周期背景下，投资者需关注政策变化对各资产类别的影响。